中银国际证券股份有限公司王靖添,刘国强近期对华贸物流（603128）进行盘考并发布了盘考阐发《集运运价走高Q3营收大幅增长，主线资本波动毛利率相对下落》，本阐发对华贸物流给出增握评级，刻下股价为6.21元。

　　华贸物流

　　2024年前三季度公司已毕营收144.17亿元，同比+38.64%，归母净利4.72亿元，同比-16.31%。2024Q3公司收入已毕58.17亿元，同比+51.54%，归母净利已毕1.69亿元，同比-20.55%。公司2024年营销运转政策握续发力，在南好意思、中亚等区域新设国外运营网点，同期本年集运运价全体高于旧年同期，因而营收已毕较着增长，主线资本的大幅波动使得公司全体业务毛利率相对下滑。看好公司直客政策平滑周期波动，保管公司增握评级。

　　复旧评级的重点

　　集运运价走高重复国外新设运营网点，公司Q3营收已毕大幅增长。受红海事件扰动，CCFI和SCFI运价指数三季度均值为1991和3082，较旧年同期同比高涨127.3%和212.7%。同期2024年以来，公司已新设运营哈萨克斯坦、巴西、智利、哥伦比亚、尼日利亚等国外网点，握续提高居品镇定性和阴私面，海运总部统筹型合约运力合营格式握续鼓动，空运巩固欧洲线、好意思洲线等上风中枢运力，增强居品组合智商。公司营收和业务量趋势与大市一致，2024Q3营业收入58.17亿元，同比增长51.54%；前三季度营收144.17亿元，同比增长38.64%。

　　主线资本大幅波动重复网点前期用度参预，公司归母净利润有所下落。2024Q3公司归母净利润1.69亿元，同比下落20.55%；前三季度归母净利润揣摸4.72亿元，同比下落16.31%。本年前三季度，一方面国际物流主线运力供给保握弥留的地点，导致运价出现大幅波动。主线资本的大幅波动使得公司全体业务毛利率相对下滑，另一方面公司鼓动国外网点布局，前期参预用度增多，导致净利润有所下落，但公司握续鼓动直客政策，改日有望握续升级营业格式，长期来看，公司有望通过直客政策平滑周期波动提高盘算韧性，已毕功绩确立。

　　瞻望改日，国际空海运运价镇定后公司运营效益有望改善，行业逐渐出清有意酿成硬人恒强地点。公司本年在业务量同比大幅增多的同期，毛利总和未能增长的主要原因是部分直客年头中方向全链条物流干事属于提供“包箱(量)包价”双包业务，受制于国际空海运价资本端压力，资本涨幅远高于收入涨幅，公司诚信运营承担运价高涨带来的压力完成条约践约。这种状况跟着国际运价的镇定运营会逐渐改善并得回更好的效益，刻下货代行业环境发生深入变化，全行业进入强势淘汰期，在24年上半年融会尤为较着，改日行业有望向大概提供全链条物流干事的头部企业荟萃，加快酿成硬人恒强地点。

　　估值

　　由于本年公司主线资本有所上升，闾里们下调公司盈利预测，估量2024-2026年归母净利润为6.78/7.92/8.96亿元，同比10.0%/+16.8%/+13.2%，EPS为0.52/0.60/0.68元/股，对应PE辞别12.0/10.3/9.1倍，保管公司增握评级。

　　评级靠近的主要风险

　　人人经济波动、海运商场波动。

　　证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据磋磨，中金公司（601995）杨鑫盘考员团队对该股盘考较为深入，近三年预测准确度均值为71.89%，其预测2024年度包摄净利润为盈利5.92亿，左证现价换算的预测PE为13.8。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增握评级1家；畴昔90天内机构见地均价为7.32。

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