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东莞市腾信精密制造股份有限公司（以下简称“腾信精密”）已于5月29日经受北交所上市委审议，拟召募资金约7.9亿元。

自2025年6月25日腾信精密递交上市恳求以来，北交所先后下发了三轮审核问询函，诀别于2025年7月18日、2025年12月19日和2026年5月15日发出，公司相应于2025年11月19日和2026年4月15日完成前两循环话。第三轮问询距上会仅剩两周，主要围绕实控东说念主股权代持与司帐处理、经营事迹正经性、募投名堂合感性三大问题进一步施压，部分中枢争议于今仍未王人备消解。

客户高度聚首、产能诈欺率未满，募投扩产何如消化？

腾信精密客户结构呈现出“高度聚首、深度绑定”的特征。2023年至2025年，前五大客户收入占买卖收入的比例诀别为73.50%、72.05%和67.13%，其中客户C、客户A、客户B三家共计占比诀别高达60.59%、58.27%和54.02%。公司在第一轮问询回话中示意，与Edwards、MKS等国际著名企业成立了永恒正经的互助相干，客户聚首度较高是行业遍及特征，关联客户更换供应商的成本和风险较高，不组成对单一客户的紧要依赖。

这种“深度绑定”导致腾信精密对客户采购的波动较为明锐。2023年油气作事领域客户去库存，曾导致该公司销量下滑，北交场合第一轮问询中挑升追问募投扩产是否必要、是否存在产能富余风险。

腾信精密在回话中称“卑鄙主要客户不存在明确的产物减产观点”，并示意期后在手订单限制较大，为后续经营事迹提供了撑持。然则守密隐匿的是，该公司第一大收入开始油气作事板块收入已从2023年的3.21亿元陆续降至2025年的2.65亿元，客户去库存的冲击已切实反应在财务数据中。

在客户高聚首度问题悬而未解的情况下，腾信精密并未浮现新客户迷惑信息。阛阓关注的“第二梯队”客户能否成型、新客户收入孝顺占比变化趋势等问题，尚未得到系统呈现。

这进一步加重了募投扩产合感性的追问——2022年至2025年，腾信精密产能诈欺率诀别为82.15%、74.99%、85.46%和85.60%，均未达到九成。根据更新后的决策，该公司募投名堂总限制为9.6亿元，其中拟参加7.9亿元召募资金，用于精密零部件智能制造诞生名堂和研发中心诞生名堂。其在问询回话中示意，募投名堂基于永恒发展联想和技巧升级需要，公司需通过扩产以温存日益增长的客户需求。

这便引出了矛盾：在产能诈欺率尚未饱和、既有大客户采购镌汰、新客户迷惑旅途不开朗的配景下，新增产能何如消化？腾信精密给出的解释无法王人备打消阛阓疑虑。与此同期，募投用地使用权于今尚未取得，进一步增多了名堂落地的变数。

研发费率无间低于同业

，硕士及以上仅4东说念主

腾信精密的研发参加永恒偏低，且坚苦高学历东说念主才。2022年至2025年，该公司研发用度诀别为3347.46万元、3467.06万元、3224.50万元和3025.09万元，占买卖收入的比例诀别为4.35%、4.88%、4.51%和3.99%，均为同业业可比公司均值的一半把握。2025年，该公司职工中硕士及以上学历仅4东说念主，而职工总额为1235东说念主，硕士及以上学历占比仅为0.32%。

北交场合第一轮问询中就研发用度核算准确性建议质询，要求公司说明研发东说念主员认定圭臬及工时统计核算依据，以及是否存在研发东说念主员参与非研发看成的情况。问询背后的难得在于：研发东说念主员学历结构偏低，工时统计依赖手工且无考勤记载，研发名堂与客户订单的鸿沟混沌。

腾信精密在第一循环话中强调了其高温合金精密加工智力及复杂产物加工方面的技巧先进性，并由广东省机械行业协会等机构出具了关联强硬意见。此举对该公司的技巧实力提供了一定背书。计划到其长年超80%的收入来自国际且毛利率权贵高于同业，这一强硬意见也从侧面印证了其产物进入国际供应链体系的智力。

不外，从IPO视角来看，阛阓更为关注的是腾信精密的无间研发智力。关于一家定位于高端精密制造的企业而言，研发参加无间权贵低于同业、东说念主才储备较着不及，其技巧跨越性的无间撑持力仍待考据。

实控东说念主“一东说念主独大”，合规罅隙频出

惩处层面的短板，更早触及轨制根底。腾信精密股权高度聚首，实控东说念主刘伟径直持有公司69.07%股权，并通过深圳汇腾波折截至6.41%表决权，共计掌执75.48%的股份表决权，近乎“一东说念主独大”。

北交所对此高度关注。首轮问询的第一个问题，便直指腾信精密“是否成立针对性的内截至度并灵验扩充”。该公司在回话中逐项列示了关联轨制安排：公司规章引入蓄积投票制，为中小鞭策争取董事会席位提供了轨制空间；孤独董事就关联往来、对外担保等紧要事项出具孤独意见；专项制定了《细心大鞭策及关联方资金占用轨制》；并在招股书中对“实控东说念主截至不当风险”作出紧要事项领导。

轨制文本的搭建已较为齐备，但第三轮问询中监管仍在对实控东说念主股份获取是否触及股份支付的司帐合规性进行深究——监管层无间追问的中枢，恰是“一股独大”的职权结构下，书面轨制能否在委果的利益打破场景中阐述骨子不休力。

践诺提供了一个耐东说念主寻味的参照。回报期内，腾信精密累计现款分成约2亿元；实控东说念主刘伟凭借对75.48%表决权的截至，累计从中取得分拨约1.52亿元。与此同期，2025年末该公司账面货币资金达4.33亿元，资金情景并不垂死。

濒临“大手分成、再向阛阓要钱”的质疑，腾信精密在问询回话中对募投决策作出诊疗，取消了1亿元补充流动资金名堂。但这并弗成消解资金充裕却仍大举募资这一根底逻辑矛盾——它所指向的，是高度聚首的职权架构之下，中小鞭策在紧要决策中究竟能否取得果真谈话权这一更深层的命题。

更复杂的是，腾信精密历史上存在一段长达五年的“理论股权代持”安排。2016年，何学武持有的9.74%股权被理论商定诊疗给刘伟，未签署任何书面公约，也未办理工商变更，直至2021年底才通过“排除增资被迫稀释”加股权转让的形式完成代持复原。

北交所陆续两轮追问“未鉴定书面代持公约情况下该等股权代持是否果真”。腾信精密在第二循环话中示意，代持的酿成息争除经过具有对应的事实辅证，经关联当事东说念主访谈笔录及《股权代持及湮灭情况证据函》证据，为各方果真预见示意，非同比例增资按注册成本订价具备公允性并已完税。

但第三轮问询函要求进一步论证刘伟2021年关联股份获取“是否触及股份支付，关联司帐处理等合规性”。2026年4月，腾信精密发布前期司帐裂缝阅兵公告，证据股份支付诊疗金额达1.036亿元。公司在第三循环话中坦承“难以提供充分笔据解说上述股份的获取与刊行东说念主取得其作事无关”。这意味着该公司历史财务信息此前存在紧要裂缝，若最终要求记忆计提多量管制用度，将径直冲击回报期净利润，甚而可能影响其上市的财务条目。

内审孤独性的缺失进一步加深了惩处隐忧。腾信精密内审认真东说念主卢群同期担任实控东说念主截至的持股平台深圳汇腾的结伙东说念主，并径直持有公司1%股份。北交所要求公司说明股权代持算帐及公司惩处灵验性，该公司在第一循环话中说明了代持复原通过增资形式进行的合感性，但未单独就内审职能的孤独性保险机制作念充分评释。

在2022岁首期，腾信精密曾与实控东说念主关联企业存在大额资金拆借，虽已于2023年算帐已毕买球下单平台，但这一历史问题暴浮现内审监督在实控东说念主职权架构下的先天局限。内审认真东说念主与实控东说念主之间存在径直利益关联，能否在未来的经营中委果阐述孤独监督职能，如故待解之题。