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（开始：经济参考报）

8月16日，华润三九医药股份有限公司（简称“华润三九”，000999.SZ）公布2025年半年报，确认期内，公司营收同比微增4.99%，归母净利润却同比着落24.31%。

看成国内以中药业务为主的龙头药企，华润三九功绩增收不增利响应出连年来包括收购昆药后业务会通步入重要期、收购天士力开动参加整合期的践诺。市集东说念主士以为，如改日华润三九并购整合能获得按期遵守，其市集进展将值得期待。

华润三九增收不增利

华润三九是大型国有控股医药上市公司，主要从事医药产物的研发、坐褥、销售及关联健康办事，2000年3月在深交所挂牌上市，2008年被纳入央企华润集团旗下，2010年公司称号由“三九医药股份有限公司”变更为“华润三九医药股份有限公司”。

华润三九主营中枢业务定位于CHC（滥用者健康）健康滥用品和处方药范围。公司处方药产物秘籍心血管与代谢、肿瘤、呼吸、神经/精神、消化等范围，领有复方丹参滴丸、血塞通三七系列产物、养血清脑颗粒、参附打针液、华蟾素片剂及打针剂、打针用重组东说念主尿激酶原等药品，在病院端享有较大声誉。公司中药配方颗粒及中药饮片勤奋于打造“原质原味”的999中药配方颗粒和“三九本草悟”细巧饮片。

功绩方面，2025年上半年，面临流感等呼吸说念疾病发病率同比裁汰、零卖渠说念阶段性治愈，在旧年同期高基数的影响下，华润三九杀青买卖收入148.10亿元，同比增长4.99%；杀青包摄于上市公司股东净利润18.15亿元，同比着落24.31%；包摄于上市公司股东的扣除非鄙俚性损益后的净利润16.98亿元，同比减少26.46%。

左证公司2025年一季报，2025年第一季度，公司杀青买卖收入68.54亿元，同比减少6.04%；包摄于上市公司股东的净利润为12.70亿元，同比减少6.87%。也即是说，本年第二季度，华润三九在杀青营收增长至近80亿元的情况下，杀青净利润反而减少至5亿多元。

昆药集团营收净利双降

连年来，华润三九试图通过外延式并购以杀青破损。2022年5月，华润三九发布收购昆药集团28%股份的要紧财富重组预案。2023年1月，华润三九完成对昆药集团的并购整合，并成为后者控股股东。限度2025年6月30日，华润三九捏有昆药集团28.05%的股份。

昆药集团成就于1951年3月，2000年12月在上交所上市。昆药集团先后开导了青蒿、三七、天麻三大系列及脾气中药、民族药等40多个具有国表里先进水平的自然药物新产物，同期聚焦三七产业链，勤奋于面向慢病治理和老龄健康范围提供优质产物办事及系统惩处有缱绻。

本年上半年，昆药集团出现营收净利双降。8月16日，昆药集团发布2025年半年报。确认期内，昆药集团杀青主营收入33.51亿元，同比着落11.68%；归母净利润1.98亿元，同比着落26.88%；扣非后归母净利润1.51亿元，同比着落5.57%。

在2025年半年报中，昆药集团提到，2025年上半年，面临天下中成药集采扩围续约履行落地晚于预期、零卖药店整合加快、医保控费策略捏续等外部挑战，以及自己改换经过中，渠说念重构与团队治愈短期影响终局秘籍遵守、新旧动能衔尾存在一定时滞等影响，确认期内公司买卖收入、归母净利润等缱绻有所下滑。

天士力扣非后净利下滑

继2023年控股昆药集团后，2025年华润三九收购天士力28%股权获批，天士力也成为公司控股子公司。

自2025年3月起，天士力治理层“大换血”，“华润系”全面入主。3月28日，天士力公告，原董事长闫凯境（天士力首创东说念主闫希军之子）、副董事长蒋晓萌、孙鹤，董事蔡金勇、周水平，孤苦董事张斌以及监事会主席鞠爱春、监事李山河、监事章顺楠等多名高管下野。8月2日，天士力公告，因责任交流，李山河不再担任副总司理职务。

8月16日，天士力发布2025年半年报。确认期内，天士力杀青买卖收入约42.88亿元，同比减少1.91%；包摄于上市公司股东的净利润约7.75亿元，同比增多16.97%；扣非后归母净利润6.40亿元，同比着落12.87%。其中，上半年公司的研发用度为3.43亿元，同比着落7.40%。

连年来，华润三九的并购整合策略一直为外界所海涵。左证华润三九知道，华润三九将与昆药集团、天士力相互赋能，协同发展。其中，华润三九以CHC为中枢业务，争作念行业头部企业；天士力以处方药为中枢业务，争作念中药创新药带领者和医疗端第一品牌；昆药集团以三七产物和杰作国药为中枢业务，争作念银发健康产业引颈者。

分析东说念主士称，昆药集团正处于与华润三九商说念体系会通的重要阶段，而“华润系”当今全面入主天士力时刻并不长、刚参加整合期。市集东说念主士暗意，期待跟着时刻缓缓激动，华润三九整合昆药集团、天士力等足球投注app，能次序获得预期遵守、产生协同效应，从而对市集进展提供坚实的功绩赞成。